Law-lib.com 2021-1-8 10:39:26 法治日報——法制網
□ 新政解讀
□ 法治日報全媒體記者 周芬棉
為落實新證券法的規(guī)定，細化原則性規(guī)定，填補可轉換公司債監(jiān)管真空，防范過度炒作風險，證監(jiān)會日前發(fā)布《可轉換公司債券管理辦法》（以下簡稱《管理辦法》）。《管理辦法》自2021年1月31日起施行。
填補監(jiān)管真空
西北政法大學經濟法學院教授強力說，可轉債作為一種兼具“股性”和“債性”的混合證券品種，為企業(yè)募集資金提供了多樣化的選擇，在提高直接融資比重、優(yōu)化融資結構、增強金融服務實體經濟能力等方面發(fā)揮了積極作用，但至今為止，尚無一部規(guī)章。即將實施的《管理辦法》是我國證券市場第一次就可轉換公司債券交易轉讓、信息披露、轉股、受托管理、監(jiān)管處罰等內容作出明確規(guī)定，填補了可轉債的監(jiān)管真空。
但是，在此以前，關于可轉債還是有一些零散性的規(guī)定。
同濟大學法學院教授劉春彥介紹說，我國關于可轉換公司債券立法，起步于1997年3月國務院證券委員會發(fā)布的《可轉換公司債券管理暫行辦法》，這是證券市場第一個可轉債規(guī)范性文件。2001年，證監(jiān)會接連頒布《上市公司發(fā)行可轉換公司債券實施辦法》《關于做好上市公司可轉換公司債券發(fā)行工作的通知》，至此，國內轉債市場形成了相對完備的監(jiān)管體系。2006年證監(jiān)會頒布《上市公司證券發(fā)行管理辦法》，上述三個文件同時廢止，可轉債與股票的發(fā)行規(guī)則被合并到同一文件中。
2015年1月15日證監(jiān)會頒布《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》。2020年2月14日，證監(jiān)會頒布修改后《上市公司證券發(fā)行管理辦法》，其第二條明確規(guī)定，上市公司申請在境內發(fā)行證券，適用本辦法。這里的證券包括兩種：股票和可轉換公司債券。
“這種現狀的問題：一是在規(guī)章層面尚無專門規(guī)范可轉債的規(guī)則，相關規(guī)定主要散見于各類不同監(jiān)管條線的文件中；二是未對可轉債制定專門交易規(guī)則，可轉債易被炒作或者操縱，部分可轉債被過分炒作；三是贖回、回售、信息披露與投資者權益保護等后端監(jiān)管存在漏洞或空白�！眲⒋簭┱f。
中國人民大學法學院教授劉俊海說，新證券法關于可轉換公司債券的規(guī)定很少，主要體現在第十五條。在公開發(fā)行公司債券的條件中，要求公司發(fā)行可轉換債券必須符合發(fā)行債券的條件，即具備健全且運行良好的組織機構；最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息；國務院規(guī)定的其他條件。要求公司符合第十二條第一款條件，這是公司首次發(fā)行新股的條件，即具有持續(xù)經營能力；最近三年財務會計報告被出具無保留意見審計報告；發(fā)行人及其控股股東、實際控制人最近三年不存在貪污、賄賂、侵占財產、挪用財產或者破壞社會主義市場經濟秩序的刑事犯罪等。
強力說，即便如此，這只是發(fā)行方面的條件，證券法關于可轉換債的交易等方面，缺少專門的規(guī)定。而《管理辦法》細化、整合了證券法的相關規(guī)定。
防止過度炒作
《管理辦法》共23條，涵蓋交易轉讓、信息披露、轉股、贖回、回售、受托管理、監(jiān)管處罰、規(guī)則銜接等內容。
而防范過度炒作，是其中一項重要內容。據強力介紹，滬深交易所去年10月對一些過度炒作的可轉債采取過自律監(jiān)管措施。
證監(jiān)會有關負責人稱，近期出現的個別可轉債被過分炒作、大漲大跌的現象，暴露出制度規(guī)則與產品屬性不完全匹配的問題。為此，《管理辦法》對可轉債交易作了多方面規(guī)定：
要求證券交易場所根據可轉債的風險和特點，修改完善現行交易規(guī)則，防范和抑制過度投機。尤其是要結合可轉債的“股性”，以及可轉債盤面小、易被炒作的固有缺點對交易規(guī)則進行完善�！豆芾磙k法》還對程序化交易進行了原則規(guī)定，要求程序化交易應當符合證監(jiān)會的規(guī)定，并向證券交易所報告，不得影響證券交易所系統(tǒng)安全或者正常交易秩序。
基于散戶投資者的投資經驗、風險承受能力，與可轉債具有較高的投機性、波動性、風險性，而且這些特點將隨著正股價格的波動而進一步放大，部分可轉債成為“高危”產品債風險不匹配問題，《管理辦法》要求證券交易場所應當制定投資者適當性管理制度，尤其是要與正股所在板塊的投資者適當性要求相適應（比如投資科創(chuàng)板，證券保證金要在50萬元以上等），同時要求證券公司應當對客戶是否符合投資者適當性進行核查評估，引導投資者理性參與可轉債交易。
針對強贖條款的觸發(fā)容易帶來一定市場風險問題，《管理辦法》規(guī)定對于預計可能滿足贖回條件的，發(fā)行人應當在贖回條件滿足的五個交易日前及時披露，向市場充分提示風險。發(fā)行人決定贖回或者決定不贖回的，均應當充分披露其實際控制人、控股股東、持股百分之五以上的股東、董監(jiān)高在前六個月內交易該可轉債的情況。
為穩(wěn)定市場預期，規(guī)定發(fā)行人決定不贖回的，則在交易場所規(guī)定的期限內不得再次行使贖回權。同時要求發(fā)行人在決定是否行使贖回權時，應當遵守誠實信用的原則，不得誤導投資者或者損害投資者的合法權益，保薦人要對發(fā)行人贖回權的行使是否得當進行持續(xù)督導。
《管理辦法》同時要求，證券交易場所加強風險監(jiān)測，建立可轉債與正股之間跨證券品種的監(jiān)測機制，并制定針對性的異常波動指標。
創(chuàng)新金融產品
劉俊海認為，可轉換公司債，既有股權特性也有債券特性，本質上是債券，但可轉換成股票。對于投資者來說，是一種金融產品的創(chuàng)新，豐富了投資者投資證券類別；對上市公司來說，也是好事，豐富企業(yè)直接融資工具。企業(yè)可根據發(fā)展情況，可發(fā)股票，可發(fā)債，可發(fā)行可轉換成股票的公司債。
《管理辦法》首先體現了簡政放權的理念，有利于證券市場服務實體經濟。其次，進一步遵循公開公平公正的原則。
比如，《管理辦法》關于信息披露的規(guī)定，要求在證券法關于信息披露制度基礎上，結合可轉債的特點及交易場所實際監(jiān)管經驗，對臨時披露重大事項進行了完善。這些做法，從本質上保障了投資者的知情權與公平交易權。另外，關于投資者適當性規(guī)定的要求，也是保障投資者合法權益的一種制度要求，讓合適的投資者投資與其風險能力相匹配的產品。
《管理辦法》關于監(jiān)管處罰的規(guī)定，在劉俊�？磥恚粌H有行政處罰，還有禁入措施，移送司法機關，都與證券法提高違法成本、加強投資者權益保護一脈相承。同時，這些規(guī)定有利于證券市場誠信建設，有利于可轉債市場持續(xù)健康發(fā)展。
日期：2021-1-8 10:39:26 | 關閉 |
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