[ 林濤 ]——(2010-1-2) / 已閱43817次
重要說明
1.上表的信息和數(shù)據主要來自境外各證券交易所官方網站、銀河證券海王星軟件、筆者的計算整理、咨詢以及互聯(lián)網，盡管我們已作努力，這些信息仍然可能不完整、不準確、不及時或不適用于某些特殊情形。我們對本報告中的任何錯誤或疏忽不負任何責任，您應對您基于本報告所包含信息所作的任何決策自負責任。我們亦不對因閱讀或使用本報告或其中任何信息而產生的任何直接的、間接的、特定的、隨附的或其他性質的損失或各種損害承擔任何責任。
2.除福建金泰旅游及教廣傳媒（中國溢達）OTCBB掛牌并轉板NASDAQ、石獅日祥（中國海洋食品）OTCBB掛牌并轉板AMEX、喜得龍以SPAC方式登陸納斯達克、以及紫金礦業(yè)發(fā)行A股外，上表的內容及本報告未包括其它境內外借殼上市（如08年7月廈門三安電子國內借殼S*ST天頤、09年4月廈門大洲集團國內借殼ST興業(yè)、09年8月龍巖東源環(huán)保新加坡借殼China Environment Ltd等），亦不包括境外證券市場轉板（如中國消防08年10月轉板至香港主板）及二次上市(SPO)的情況。
3.上述福建企業(yè)上市期間自2008年１月１日起至2009年12月31日止。
4.目前八閩大地資本市場空前活躍，僅就廈門地區(qū)而言，截至本報告出具日：科華恒盛已于2009年10月21日過會，可望于2010年1月在深交所中小板正式掛牌；中駿集團已通過聯(lián)交所聆訊，即將登陸香港主板；三五互聯(lián)和三維絲環(huán)保分別于12月22日和12月30日成功過會，即將成為最先登陸創(chuàng)業(yè)板的福建企業(yè);怡口樂餐飲配送等企業(yè)的境外控股公司GHN AGRISPAN已向美國SEC備案S-1表格，將在OTCBB掛牌上市……
二、08-09福建企業(yè)上市情況分析
■ 上市公司數(shù)量
2008年1月1日至2009年12月31日期間，福建地區(qū)至少有41家企業(yè)成功在境內外證券市場掛牌上市（如將三安電子、大洲集團、東源環(huán)保的借殼上市計算在內，則至少為44家）。福建地區(qū)07年上市企業(yè)數(shù)量為15家（境內3家、境外12家）；08年上市企業(yè)數(shù)量為17家(境內6家、境外11家)；09年上市企業(yè)數(shù)量為24家(境內2家、境外22家)。在兩年時間內新增四十多家上市公司，這創(chuàng)下了福建地區(qū)企業(yè)上市速度的新記錄，同時使得福建地區(qū)上市公司數(shù)量（含境外福建背景上市公司）達到150家左右。
■ 上市公司所屬地市
08年以來上市的41家上市公司中：泉州地區(qū)18家(涉及兩地市的各算半家，下同)、福州地區(qū)9家、廈門地區(qū)8家（如計算借殼上市的三安電子和大洲集團則為10家）、三明地區(qū)2家、南平地區(qū)2家、龍巖地區(qū)2家（如計算借殼上市的東源環(huán)保則為3家）。從中不難看出泉州、福州和廈門三個地區(qū)對福建經濟發(fā)展的貢獻和重要性。但令人遺憾的是莆田、漳州和寧德三個地市在企業(yè)上市方面顯得較為沉寂。
■ 上市地分布
從上市地分布來看，41家上市公司中僅8家選擇境內資本市場（其中7家在深圳中小企業(yè)板），33家分布于世界各地資本市場（香港10家、新加坡10家、韓國4家、美國3家、馬來西亞3家、德國1家、法國1家、加拿大1家）。其中最為吸引眼球的是福建民營企業(yè)作為中國企業(yè)的先驅，首度登陸非主流資本市場-韓國和馬來西亞證券市場，而且有前仆后繼之勢。此外，廈門地區(qū)連續(xù)三家知名房地產企業(yè)登陸香港聯(lián)交所也引起了不小的轟動。
■ 融資額和公司市值
從公司市值來看:紫金礦業(yè)成為繼興業(yè)銀行之后福建地區(qū)第二家市值逾千億元人民幣的上市公司,此外明發(fā)集團、圣農發(fā)展、寶龍地產、春天百貨、特步、匹克及三六一度目前均擁有超過50億元人民幣的市值，這在福建上市企業(yè)中都算是較大的盤子。41家新上市福建企業(yè)平均融資規(guī)模近9億人民幣（剔除紫金礦業(yè)后IPO平均規(guī)模約6億人民幣）；截至2009年12月31日上述41家企業(yè)平均市值約70億人民幣（剔除紫金礦業(yè)后平均市值約 30億人民幣）。
■ 上市費用(含承銷傭金)
境內上市方面：除紫金礦業(yè)這個超級大盤股外（上市費用1.75億元，占融資額比率為1.8%）,其他7家公司的上市費用從1768萬元到4439萬元不等，占融資額比例從4.4％到8.2％不等。雖然境內上市的承銷傭金相對較低，但安妮股份2.73億融資額下8.2％的費用比率已接近國際標準。
境外上市方面：33家公司中上市費用最高的是寶龍地產的1.62億港元（約合1.43億人民幣），最低的是百興鞋材的403萬令吉（約合人民幣800萬元）；上市費用占融資額比例最高的是天溢果業(yè)的18％，最低的是喜得龍的3.7％(含境外SPAC公司的費用)。由于泰寧南方林業(yè)和福建金泰旅游、教廣傳媒掛牌時無直接融資，因此未將其列入比較。
上市費用的多少及占比與融資規(guī)模、上市地及上市板塊有很大關系。根據上表數(shù)據及筆者經驗，總體來說：韓國、馬來西亞的上市費用相對較低；大陸及新加坡緊隨其后；香港的上市費用高于大陸和新加坡（香港上市費用大有超英趕美之勢，如中國利郎和匹克十幾億港元的IPO規(guī)模下仍高達8%以上的上市費用著實不低）；法國、德國及英國上市費用一般略高于香港；美國、加拿大的上市費用一般略高于歐洲，因為美國、加拿大券商的承銷傭金較高（但通過OTCBB、AMEX等借殼上市的費用則很低）。由于大部分發(fā)行費用可在上市后才支付，以及出于其他因素的考慮，上市費用的多少和比例高低往往不是、也不應該是企業(yè)家最關注的問題。
■ 市盈率
從發(fā)行市盈率看，不同行業(yè)的市盈率相去甚遠且不具有可比性。僅就絕對值而言，國內發(fā)行A股的發(fā)行市盈率顯然高出境外上市許多，09年10月國內上市的兩家南平企業(yè)發(fā)行市盈率都在50倍左右，而09年迄今境外上市的22家企業(yè)中，16家企業(yè)發(fā)行市盈率低于15倍。此外我們注意到，金融危機全面爆發(fā)后上市企業(yè)的發(fā)行市盈率也明顯低于金融危機發(fā)生前，一個明顯的例子是登陸德交所的網訊技術不到15倍的發(fā)行市盈率遠遠低于兩年以前同樣在德國上市的豐泉環(huán)保和新日鮮食品高達50倍左右的發(fā)行市盈率。從目前市盈率來看，大部分08年上市企業(yè)目前的市盈率低于按08年上市首日收盤價計算的市盈率。
■ 大股東個人/家族財富
伴隨著上述41家企業(yè)及其它借殼上市企業(yè)的上市，企業(yè)實際控制人/大股東的個人/家族財富急劇增長，福建地區(qū)又涌現(xiàn)了一批新富豪。紫金礦業(yè)的兩個大股東陳發(fā)樹和柯希平成為福建富豪中的新貴，許健康家族、傅光明家族、丁水波家族、黃煥明、丁建通家族、許景南家族、陳啟泰兄弟等也因寶龍、圣農、特步、明發(fā)、三六一度、匹克及春天百貨等企業(yè)的上市而聲名大噪，而林秀成家族憑借旗下三安電子異常成功的借殼上市，也躋身福建富豪榜前列。民營上市公司的大股東/ 實際控制人因企業(yè)的上市而坐擁幾億甚至上百億的個人財富。具體個人/家族財富數(shù)值讀者可根據上表中公司目前市值與實際控制人的持股比例的乘積計算得出。
三、上市地點的選擇
■ 境內上市還是境外上市
擺在有上市意圖的企業(yè)家面前最重要的問題之一就是――在哪里上市？不同的中介機構、專家學者、已上市企業(yè)老板及高管、以及政府官員往往是眾說紛紜。08-09年福建地區(qū)新上市的41家企業(yè)中有33家選擇了境外上市，該33家企業(yè)清一色都是民營企業(yè)，由此可見，境外資本市場對于福建民營企業(yè)家還是具有相當大的吸引力，尤其在金融危機全面爆發(fā)后境外上市估值水平呈現(xiàn)大幅度下降的情況下，仍有不少福建民營企業(yè)家選擇了境外上市。
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