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    [ 錢貴 ]——(2010-11-20) / 已閱5757次

    試論我國(guó)國(guó)企改制成果分享中的股權(quán)激勵(lì)

    錢貴


      改革開放近30年,我國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制改革取得了舉世矚目的成果,然而快速發(fā)展的除了社會(huì)財(cái)富的增加外,還有公民收入差距的不斷擴(kuò)大和兩極分化的不斷加劇。2004年,我國(guó)的基尼系數(shù)已達(dá)到0.458,2005 年為0.47,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了0.4的警戒標(biāo)準(zhǔn),并且呈現(xiàn)持續(xù)走高的趨勢(shì)。貧富分化的不斷加劇有礙于我國(guó)和諧社會(huì)的構(gòu)建,更有悖于我國(guó)社會(huì)主義共同富裕目標(biāo)的實(shí)現(xiàn),“改革發(fā)展成果的共享成為政府、學(xué)界和民眾共同關(guān)注的重要議題。”從1978年起,國(guó)有企業(yè)改革就一直是我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的中心環(huán)節(jié),我國(guó)的國(guó)有企業(yè)改革從最初的“放權(quán)讓利,給企業(yè)松綁”階段開始,先后經(jīng)歷了“利改稅”階段、“承包責(zé)任制”階段,再到現(xiàn)在的“建立現(xiàn)代企業(yè)制度”階段。經(jīng)過近30年的發(fā)展,國(guó)有企業(yè)改革成效顯著,據(jù)國(guó)資委的數(shù)據(jù)顯示:2005年全國(guó)國(guó)企實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)突破9000億元,同比增長(zhǎng)25%,其中中央企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)6413億元。2006年1~7月全國(guó)重點(diǎn)國(guó)企和中央企業(yè)實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)分別達(dá)到4967.5億元和3516.5億元,國(guó)有控股上市公司也有相當(dāng)強(qiáng)的盈利能力和積累能力。國(guó)有企業(yè)的巨大基礎(chǔ)財(cái)富是建國(guó)后廣大人民艱苦奮斗、勤儉節(jié)約才建立起來的,對(duì)國(guó)企改革成果的分享理應(yīng)成為我國(guó)分享改革成果的重要環(huán)節(jié)。改革成果的分享是利益的初次分配和再分配,以及第三次分配的過程,“實(shí)現(xiàn)社會(huì)財(cái)富的公平分配,讓發(fā)展成果惠及全體人民,必須依靠三種力量:一是通過市場(chǎng)機(jī)制的作用實(shí)現(xiàn)財(cái)富的公平分配;二是通過政府干預(yù)的作用實(shí)現(xiàn)財(cái)富的公平分配;三是通過“第三種力量”,即通過激發(fā)人們的同情心和社會(huì)責(zé)任感,實(shí)現(xiàn)財(cái)富的公平分配。”對(duì)國(guó)企改革成果的分享同樣是對(duì)國(guó)企利潤(rùn)的三次分配過程。在以市場(chǎng)主導(dǎo)的初次分配中,產(chǎn)權(quán)制度是收入初次分配的基礎(chǔ)制度,產(chǎn)權(quán)“為人民界定相互之間的利益關(guān)系,特別是分配剩余產(chǎn)品或價(jià)值,提供基本的權(quán)利規(guī)范,從而解決經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的動(dòng)力源泉問題,”國(guó)有企業(yè)改革的實(shí)質(zhì)是產(chǎn)權(quán)改革和所有制結(jié)構(gòu)的調(diào)整,產(chǎn)權(quán)改革打破了傳統(tǒng)體制下的利益一元化,造成了多元化利益并存的經(jīng)濟(jì)格局,“產(chǎn)權(quán)所產(chǎn)生的激勵(lì)使個(gè)人追求利益最大化的結(jié)果導(dǎo)致整個(gè)社會(huì)的利益最大化,”在國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度變遷的過程中,通過股權(quán)激勵(lì)制度,建立起對(duì)主要的利益相關(guān)者(經(jīng)營(yíng)者、職工)有效的激勵(lì)約束機(jī)制,賦予經(jīng)營(yíng)者和職工企業(yè)所有權(quán),使其參與企業(yè)剩余的分配,是勞動(dòng)者作為勞動(dòng)、管理、技術(shù)等生產(chǎn)要素所有者的產(chǎn)權(quán)主體地位的要求,股權(quán)激勵(lì)制度不僅可以有效提高國(guó)有資本運(yùn)行效率,還在縮小公民收入差距,完善公司法人治理結(jié)構(gòu)等方面具有重要意義。產(chǎn)權(quán)制度界定和保護(hù)參與企業(yè)的個(gè)人或經(jīng)濟(jì)組織的財(cái)產(chǎn)權(quán)利,在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,按生產(chǎn)要素的貢獻(xiàn)進(jìn)行分配,是產(chǎn)權(quán)制度的基本要求,“在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中,構(gòu)成生產(chǎn)力的要素已突破了19世紀(jì)的三要素(資本、勞動(dòng)力和技術(shù))理論,形成了由資本、勞動(dòng)力、技術(shù)、管理和信息共同發(fā)揮作用的五要素理論。”黨的十六大也確立了“勞動(dòng)、資本、技術(shù)和管理等生產(chǎn)要素按貢獻(xiàn)參與分配”的原則。在國(guó)企利潤(rùn)的初次分配中,股權(quán)激勵(lì)制度的建立能夠充分調(diào)動(dòng)經(jīng)營(yíng)者和職工忠實(shí)為企業(yè)創(chuàng)造利潤(rùn)的積極性,提高企業(yè)運(yùn)營(yíng)效率,同時(shí)也是經(jīng)營(yíng)者和職工作為生產(chǎn)要素主體參與企業(yè)剩余分配,享有產(chǎn)權(quán)收益的有效途徑!肮蓹(quán)激勵(lì)是授予公司經(jīng)營(yíng)者、雇員股權(quán),使他們能以股東身份參與決策、分享利潤(rùn)、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),從而勤勉盡責(zé)地為公司服務(wù)的一種激勵(lì)制度,主要包括股票期權(quán)(Stock Option)、員工持股計(jì)劃(Employee Stock Ownership Plan)和管理層收購(gòu)(Manager Buy-out)等內(nèi)容!
      一、股權(quán)激勵(lì)制度的主要理論基礎(chǔ)
     。ㄒ唬├嫦嚓P(guān)者理論
      利益相關(guān)者理論(Stakeholder Theory)萌芽于 20世紀(jì)60年代初期,該理論認(rèn)為企業(yè)是利益相關(guān)者參與的一系列契約的聯(lián)結(jié),是不同要素提供者之間組成的一個(gè)系統(tǒng),布萊爾認(rèn)為“企業(yè)不是股東們實(shí)物資產(chǎn)的集合,而是一種具有治理所有在企業(yè)創(chuàng)造財(cái)富活動(dòng)中作了專業(yè)化投資的主體的相互關(guān)系功能的法律框架結(jié)構(gòu)!崩嫦嚓P(guān)者理論的核心觀點(diǎn)是:任何一個(gè)企業(yè)都有許多利益相關(guān)者,他們都對(duì)公司進(jìn)行了專用性投資(如股東和債權(quán)人投入財(cái)務(wù)資源,經(jīng)理人員和工人投入人力資源,供應(yīng)商和消費(fèi)者投入關(guān)系資源,社會(huì)公眾投入社會(huì)公共資源)并承擔(dān)由此所帶來的風(fēng)險(xiǎn),企業(yè)的目標(biāo)不是為了追求股東利益的最大化,而是為其所有的利益相關(guān)者創(chuàng)造財(cái)富和價(jià)值,利益相關(guān)者基于其對(duì)企業(yè)的專用性投資而享有企業(yè)所有權(quán)。
      (二)委托-代理理論
      代理問題是伴隨著19世紀(jì)以后的經(jīng)理革命產(chǎn)生而來的,建立現(xiàn)代企業(yè)制度的基本特征是將所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離,“兩權(quán)分離”使所有者和經(jīng)營(yíng)者之間產(chǎn)生了委托-代理關(guān)系,股東作為委托人不直接參與企業(yè)的管理和日常經(jīng)營(yíng)事務(wù),而是委托經(jīng)理代為管理。由于委托人(股東)和代理人(經(jīng)理)目標(biāo)利益的不一致、掌控信息的不對(duì)稱性和承擔(dān)利益風(fēng)險(xiǎn)的不對(duì)等,便出現(xiàn)了所謂的“代理問題”,“代理問題指的是企業(yè)經(jīng)理人員作為委托人(所有者)的代理人對(duì)企業(yè)行使經(jīng)營(yíng)管理權(quán)時(shí),有意或無意侵害資產(chǎn)所有者利益的問題!蔽小砝碚撜J(rèn)為,為了避免經(jīng)理的“道德風(fēng)險(xiǎn)”行為,降低代理成本,應(yīng)該將企業(yè)的剩余索取權(quán)部分讓渡給經(jīng)理,使代理人與委托人的利益趨向一致,“委托人可以通過對(duì)代理人進(jìn)行適當(dāng)?shù)募?lì),以及通過承擔(dān)用來約束代理人越軌活動(dòng)的監(jiān)督費(fèi)用,以限制其利益偏差!弊顑(yōu)的契約安排就是讓代理人參與企業(yè)剩余權(quán)的分享,在享受產(chǎn)權(quán)收益的同時(shí)承擔(dān)企業(yè)的部份風(fēng)險(xiǎn),以激勵(lì)其朝著有利于委托人的方向努力。
     。ㄈ╇p因素經(jīng)濟(jì)論
      1986年,被稱為“職工持股計(jì)劃之父”的美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家、律師路易斯•凱爾索與其夫人合作出版的《民主與經(jīng)濟(jì)力量》一書中,正式提出了“雙因素經(jīng)濟(jì)論”的概念,而凱爾索的雙因素經(jīng)濟(jì)思想則早在其與人合作的著作《資本家宣言:怎樣用借來的錢使8000萬工人變成資本家》(1956年)、《兩要素論》(1957年)和《新資本主義》(1961年)中就有所體現(xiàn)。按照他的理論,生產(chǎn)要素只有兩種:資本與勞動(dòng)。財(cái)富是由雙因素,即資本和勞動(dòng)共同創(chuàng)造的,因而也理所當(dāng)然的由這兩個(gè)因素的所有者共同分配。凱爾索認(rèn)為,“人類社會(huì)需要一種既能鼓勵(lì)公平又能促進(jìn)增長(zhǎng)的制度,這種制度使任何人都可以獲得兩種收入,即資本的收入和勞動(dòng)的收入,能激發(fā)人民的創(chuàng)造性和責(zé)任感!眲P爾索不僅提出并發(fā)展了“雙因素經(jīng)濟(jì)”理論,還將該理論付諸實(shí)踐。他在這基礎(chǔ)上提出了職工持股計(jì)劃,成立了“職工持股計(jì)劃發(fā)展中心”,并創(chuàng)辦了一家投資銀行,專門支持職工持股計(jì)劃。


    北安市人民法院 錢貴
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